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股權(quán)眾籌是一種新型的投資模式，起初是在國(guó)外興起，近年來(lái)才引進(jìn)中國(guó)進(jìn)行發(fā)展。一些投資者想要參與這種新型的投資模式——股權(quán)眾籌，參與股權(quán)眾籌需要了解股權(quán)眾籌的分類、股權(quán)眾籌的運(yùn)營(yíng)模式以及股權(quán)眾籌所涉及到的法律問(wèn)題等。

股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者。投資者通過(guò)出資入股公司，獲得未來(lái)收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。另一種解釋就是“股權(quán)眾籌是私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”

2009年眾籌在國(guó)外興起，2011年眾籌開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)，2013年國(guó)內(nèi)正式誕生第一例股權(quán)眾籌案例，2014年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)第一個(gè)有擔(dān)保的股權(quán)眾籌項(xiàng)目。2014年5月，證監(jiān)會(huì)明了對(duì)于眾籌的監(jiān)管，并出臺(tái)監(jiān)管意見(jiàn)稿。

股權(quán)眾籌分類

經(jīng)過(guò)分析認(rèn)為，股權(quán)眾籌從是否擔(dān)保來(lái)看，可分為兩類：無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌和有擔(dān)保股權(quán)眾籌。

無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌

無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問(wèn)題的擔(dān)保責(zé)任。目前國(guó)內(nèi)基本上都是無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌。

有擔(dān)保股權(quán)眾籌

有擔(dān)保股權(quán)眾籌是指股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。但這種模式國(guó)內(nèi)到目前為止只有貸幫的眾籌項(xiàng)目提供擔(dān)保服務(wù)，尚未被多數(shù)平臺(tái)接受。

股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)模式

憑證式眾籌

憑證式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)賣憑證和股權(quán)捆綁的形式來(lái)進(jìn)行募資，出資人付出資金取得相關(guān)憑證，該憑證又直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的股權(quán)掛鉤，但投資者不成為股東。

會(huì)籍式眾籌

會(huì)籍式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)上通過(guò)熟人介紹，出資人付出資金，直接成為被投資企業(yè)的股東。

天使式眾籌

與憑證式、會(huì)籍式眾籌不同，天使式眾籌更接近天使投資或VC的模式，出資人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)尋找投資企業(yè)或項(xiàng)目，付出資金或直接或間接成為該公司的股東，同時(shí)出資人往往伴有明確的財(cái)務(wù)回報(bào)要求。

股權(quán)眾籌所涉及到的法律問(wèn)題

非法集資

當(dāng)前最大的爭(zhēng)議就是與非法集資的區(qū)別。眾籌屬于公開(kāi)向不特定人群公開(kāi)募集資金，很容易涉嫌非法集資。

公司法

以原始股權(quán)作為回報(bào)，相當(dāng)于吸引一部分人開(kāi)公司，公司法規(guī)定，非上市公司的股東人數(shù)不能超過(guò)200人。

證券法

根據(jù)我國(guó)證券法第十條規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券的、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的，都算是公開(kāi)發(fā)行證券，而公開(kāi)發(fā)行證券則必須通過(guò)證監(jiān)會(huì)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)，需要在交易所，遵循一系列規(guī)則去交易。

海外借鑒

2012年4月，美國(guó)頒布了喬布斯法案，對(duì)認(rèn)定的新興成長(zhǎng)企業(yè)（EGC）在私募、小額、眾籌等發(fā)行方面改革注冊(cè)豁免機(jī)制，增加發(fā)行便利性。

業(yè)界普遍認(rèn)為喬布斯法案在為眾籌中的股權(quán)型眾籌保駕護(hù)航：如機(jī)械工業(yè)出版社出版的《眾籌》一書中，這樣說(shuō)到，“當(dāng)美國(guó)有《喬布斯法案》（Jobs Act）為眾籌中的股權(quán)型眾籌保駕護(hù)航、法律正名的時(shí)候，在我國(guó)，《公司法》、《證券法》、《刑法》等法律中的限制性或禁止性規(guī)定，讓人寸步難行。而國(guó)務(wù)院研究中心田輝在其論文《美國(guó)喬布斯法分析及對(duì)中國(guó)的啟示》中寫到喬布斯法案“新設(shè)了對(duì)眾籌融資的注冊(cè)豁免機(jī)制。眾籌，也叫網(wǎng)上小額集資，是一種利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向眾多小額投資者募集股權(quán)資金的新型融資方式。在喬布斯法中，確立了對(duì)眾籌融資的發(fā)行豁免條件：發(fā)行人每年最高合計(jì)的眾籌融資不超過(guò)100萬(wàn)美元；投資者的投資金額需滿足以下要求：第一，年收入少于10萬(wàn)美元的個(gè)人累計(jì)投資至多為2000美元或年收入的5%中的高者；第二，年收入超過(guò)l0萬(wàn)美元的個(gè)人可將其收入的10%用于投資。必須通過(guò)經(jīng)紀(jì)人或資金門戶進(jìn)行眾籌融資。”

目前中國(guó)版喬布斯法案也在業(yè)界期待中[。田輝在其論文《美國(guó)喬布斯法分析及對(duì)中國(guó)的啟示》中這樣寫到“美國(guó)的廣泛影響力。喬布斯法的頒行在美國(guó)乃至全球許多國(guó)家引發(fā)了巨大反響。英國(guó)、一些歐元區(qū)國(guó)家、日本等都相繼表達(dá)了出臺(tái)類似法律的呼聲”。聯(lián)想到2002年美國(guó)頒布“薩班斯一奧克斯利法”（以下簡(jiǎn)稱SOX法）后許多國(guó)家紛紛跟進(jìn)的現(xiàn)象，喬布斯法確實(shí)值得追蹤研究。2014年11月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席劉新華表示，證監(jiān)會(huì)正在抓緊股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)則。

股權(quán)眾籌作為國(guó)內(nèi)還不成熟的投資方式，有很多的不確定因素。股權(quán)眾籌的有無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌和有擔(dān)保股權(quán)眾籌這兩個(gè)類型，但是目前國(guó)內(nèi)只可見(jiàn)無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌這種類型。在發(fā)布股權(quán)眾籌時(shí)，公司必須公開(kāi)招募金額，以免涉嫌非法集資。

私募股權(quán)投資有哪些法律風(fēng)險(xiǎn)？

公司在上市前通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)籌集資金，主要存在哪些隱藏風(fēng)險(xiǎn)？

眾籌與非法集資的界限