國(guó)際債券融資是近20年來發(fā)展極為迅速的國(guó)際融資方式。自80年代以來，僅長(zhǎng)期國(guó)際債券融資在國(guó)際資本市場(chǎng)中所占的比例即已顯著超過國(guó)際貸款融資，與其相聯(lián)系的金融創(chuàng)新亦層出不窮，成為國(guó)際資本市場(chǎng)證券化的重要標(biāo)志。

第一節(jié)國(guó)際債券與國(guó)際債券市場(chǎng)

一、國(guó)際債券的概念與特征

國(guó)際債券是指一國(guó)政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)或工商企業(yè)為籌集資金而向外國(guó)投資者發(fā)行的可自由流轉(zhuǎn)的債權(quán)證券。

國(guó)際債券的基本特征有三：(1)國(guó)際債券的發(fā)行人與投資人分屬于不同的國(guó)家或地區(qū)，其發(fā)行、交易與債務(wù)清償受到不同國(guó)家法律的支配，這不同于國(guó)內(nèi)債券;(2)國(guó)際債券本質(zhì)上是一債權(quán)憑證，它體現(xiàn)了債券發(fā)行人與債券持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這不同于國(guó)際股權(quán)證券;(3)國(guó)際債券是證券化的可自由流轉(zhuǎn)的債權(quán)憑證，其發(fā)行與交易受到有關(guān)國(guó)家證券法規(guī)則的支配，這不同于國(guó)際貸款債權(quán)文件。此外，典型的國(guó)際債券通常還具有無記名證券、有固定的到期日和固定利率的特點(diǎn)。

國(guó)際債券在整體上可分為外國(guó)債券(ForeignBond)和歐洲債券(Eurobond)兩大類。外國(guó)債券是指由債券發(fā)行人在某一外國(guó)的市場(chǎng)以該國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)發(fā)行，并在該國(guó)證券市場(chǎng)交易的國(guó)際債券。例如中國(guó)財(cái)政部在德國(guó)發(fā)行并在法蘭克福交易所上市的政府債券，中國(guó)銀行在日本發(fā)行并在東京交易所上市的“武士債券”，中國(guó)銀行在美國(guó)發(fā)行并上市的“楊基債券”等均屬此類。歐洲債券則是指由債券發(fā)行人以債券面值貨幣所在國(guó)以外的國(guó)際貨幣發(fā)行(通常同時(shí)在幾個(gè)國(guó)家發(fā)售)的國(guó)際債券，它實(shí)際上是一種無國(guó)籍債券。根據(jù)歐洲債券的面值貨幣不同，它又可進(jìn)一步分為歐洲美元債券、歐洲英鎊債券、亞洲美元債券、亞洲英鎊債券等。例如中國(guó)銀行在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行并在東京上市的美元債券和在倫敦上市的美元債券均屬之。

除發(fā)行市場(chǎng)方面的差異外，外國(guó)債券和歐洲債券還具有以下基本區(qū)別：(1)在債券承銷上，外國(guó)債券通常由債券發(fā)行地所在國(guó)的金融公司、證券公司或投資銀行承銷;而歐洲債券通常由國(guó)際性金融公司、證券公司或投資銀行組織不同國(guó)家(通常為債券發(fā)行地)的分銷商共同承銷，即所謂‘‘全球發(fā)售”。(2)在債券面值貨幣上，外國(guó)債券所使用的貨幣只限于債券市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣;而歐洲債券的發(fā)行人則可以根據(jù)貨幣的匯率、利率和集資用途，選擇某種主要貨幣標(biāo)明債券面值。(3)在適用法律上，外國(guó)債券的發(fā)行必須受發(fā)行地國(guó)家法律的支配，并且往往須履行特定的申請(qǐng)和注冊(cè)程序，它在法律上被視為某種外國(guó)證券;而歐洲債券的發(fā)行一般不受債券發(fā)行地國(guó)家法令的管制(但須受上市地國(guó)家法律的支配)，通常也無須向發(fā)行地國(guó)家履行申請(qǐng)和注冊(cè)程序，其法律適用問題通常須在債券發(fā)行文件中確定。(4)在發(fā)行稅收上，外國(guó)債券的發(fā)行人原則上須按照市場(chǎng)所在國(guó)法律接受預(yù)扣證券發(fā)行稅(但許多國(guó)家和地區(qū)給予免稅優(yōu)惠);歐洲債券的發(fā)行人通常不需繳納證券發(fā)行稅，由于歐洲債券可以保留刁：國(guó)外，故此類債券的交易所得稅也不予征收，這對(duì)于投資者來說也頗有吸引力。值得說明的是，由于證券交易市場(chǎng)的存在，由于各國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展，外國(guó)債券與歐洲債券在進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后的區(qū)別將趨于削弱。