2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易正式掛牌上市，黃金期貨綜合了黃金獨(dú)有的保值作用和期貨靈活的交易方式，推出后受到眾多投資者的親睞。也給黃金期貨和現(xiàn)貨拓展了更加廣闊的市場，同時(shí)黃金現(xiàn)貨參與企業(yè)和期貨公司也面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。投資者的熱捧也使得黃金期貨價(jià)格波動(dòng)幅度加大，給市場提供了很多套利機(jī)會(huì)。本文根據(jù)黃金期貨上市后的行情走勢，用具體的案例分析來說明黃金生產(chǎn)企業(yè)的“黃金期現(xiàn)套利”和黃金投資企業(yè)和個(gè)人的“跨市場套利”的操作流程。

二、期現(xiàn)套利案利分析

期貨和現(xiàn)貨之間存在基差，期貨本身價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能對遠(yuǎn)期的價(jià)格起到引導(dǎo)作用，基差主要是由持倉成本決定。對于黃金期貨來說，其持倉成本主要包括以下幾項(xiàng)：倉儲(chǔ)費(fèi)、貸款利息、購入費(fèi)用等。黃金期貨和現(xiàn)貨之間是否存在套利機(jī)會(huì)，取決于基差和持倉成本的對比關(guān)系。基差大于持倉成本時(shí)存在套利機(jī)會(huì)，而套利又會(huì)使基差逐漸趨向正常，套利機(jī)會(huì)消失。

(一)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)分析：

08年1月9日黃金期貨上市，我們根據(jù)基差和持倉成本來核算是否存在期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。

(1)基差計(jì)算

1月9日黃金期貨806合約開盤價(jià)230.95元/克，取整數(shù)230元/克計(jì)算。當(dāng)日上海金交所一號(hào)金現(xiàn)貨價(jià)格取206元/克計(jì)算。基差為24元/克。

(2)持倉費(fèi)用計(jì)算

倉儲(chǔ)費(fèi)：

1.8元/天/千克(1月9日-6月15日，以156天計(jì)算)則倉儲(chǔ)費(fèi)為280.8元/千克。約相當(dāng)于0.29元/克。

貸款利息：

一年期貸款利息7.47%，黃金價(jià)格按206元/克計(jì)算，每千克需資金206000元。利息：206000*7.47%*156/365=6756元，每克需貸款利息6.756元。

持倉總費(fèi)用：0.29+6.756=7.046元/克

(3)基差和費(fèi)用的比較：

基差24元/克遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于7.046元/克的持倉費(fèi)用，因此存在巨大的套利空間。可以進(jìn)行期現(xiàn)套利操作。

(二)期現(xiàn)套利操作：

以1千克黃金為例來進(jìn)行期現(xiàn)套利操作，黃金生產(chǎn)企業(yè)在1月9日在期貨市場賣出黃金806合約，持有空頭，當(dāng)基差和持倉費(fèi)用的價(jià)差達(dá)到最大時(shí)，期貨頭寸平倉。

1.期貨市場

1月9日，在期貨市場賣出黃金期貨806合約一手，價(jià)格為230元/克。以13.5%的保證金比例算，需保證金31050元/手。

1月22日，黃金期貨合約806最低跌至204.72元/克，謹(jǐn)慎的投資者可在期貨市場上平倉。

(1)期貨市場盈虧情況：