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我國股票發(fā)行制度兩宗罪

來源: 律霸小編整理 · 2025-09-27 · 649人看過

那么，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度到底存在哪些問題呢?或者說有哪些是需要著重加以修改的呢?在筆者看來，最主要的是在發(fā)行對象的選擇與詢價制度的制定上。

先講發(fā)行對象，雖然在理論上，現(xiàn)在的新股除了對極個別的為法律、法規(guī)禁止的人士之外，其他人士都可以參與申購。但是從實際情況來看，真正能夠比較有把握申購到新股的，只是少數(shù)機構投資者。

由于發(fā)行方式分網(wǎng)上網(wǎng)下，而且參與詢價的機構又可以優(yōu)先獲得配售，新股發(fā)行中能夠申購到最大比例的是參與詢價的機構(目前限于基金等六類)，然后是可以參與網(wǎng)下配售的機構(參與詢價的機構也同時能夠再參與網(wǎng)下配售)，其他投資者只能參與網(wǎng)上配售。在實踐中，網(wǎng)下配售的比例大大高于網(wǎng)上，而參與詢價的一般能夠獲得全部發(fā)行額度中20%左右的優(yōu)先配售，因此其實際申購新股成功的比例，顯然又要比網(wǎng)下申購的要高。在這樣一個生態(tài)層中，基金等六類機構因為擁有特權而占據(jù)了最大的優(yōu)勢，其他機構則也擁有相對優(yōu)勢，處于劣勢的則是廣大的普通投資者。在這里，發(fā)行制度是傾向于機構的，也保護了其與民爭利的行為。有人說，現(xiàn)在新股發(fā)行中，機構既吃獨食，又吃偏食，普通投資者吃的是剩食。語雖尖銳，但也是不無道理。

無疑，現(xiàn)行發(fā)行制度在對投資者的選擇上，是非常不合理的。由于在這方面所存在的問題，客觀上也激化了一二級市場的矛盾，并且在機構優(yōu)先配售部分上市時又成為新股價格大幅度波動的一個因素。對此，廣大普通投資者一直是有意見的，而這也應該是在這次發(fā)行制度修改時所要重點予以考慮的。人們希望修改后的發(fā)行制度，能夠充分考慮到境內市場以個人投資者為主的實際，對他們予以公平的對待。對于機構在新股配售中所享有的特權，應該予以取消。

另外，現(xiàn)行的新股詢價制度，同樣也弊端很多，且不說在二次詢價中所存在的不當操作，使得詢價成為少數(shù)機構展開博弈，以獲取最大量的新股優(yōu)先配售數(shù)的工具，即便是不考慮這一點，現(xiàn)在的詢價制度也難以能夠真正保證新股發(fā)行價格的合理，更無法充分揭示供求關系。

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